买入 SBI Funds Management；目标价 Rs 590：Motilal Oswal

发生了什么

Motilal Oswal 重申对 SBI Funds Management 的买入评级，目标价为 Rs 590。营业收入同比增长 9% 至约 INR11.9b，而总运营费用同比增长 22% 至 INR2.8b。

已确认

全球影响 / 市场背景

费用跃升 22%，而收入增长 9%，因此每笔销售的利润收窄，意味着每一卢比收入中转化为利润的部分减少。这种挤压有助于解释为何分析师基本维持预估不变，并以 38 倍预估核心盈利设定目标价。

分析师推断

该报告将此视为符合预期的季度，因为收入和 EBITDA 均达到预期，因此分析师认为没有理由改变预测。关键矛盾在于成本增长快于收入，这解释了为何目标价基于未来盈利而非当前利润增长。

分析师推断

下一步关注

1. 关注运营费用是否持续同比增长 22%，因为这一增速超过了 9% 的收入增长，并将 EBITDA 利润率从去年同期的 79.1% 拉低至 76.5%。 已确认
2. Motilal Oswal 在符合预期的季度后基本维持预估不变，因此关注后续对这些预测或买入评级及 Rs 590 目标价的任何调整。 提议
3. 关注收入收益率，即收入占管理资产的比例，为 36.4bp，因为收益率下降叠加成本上升将进一步挤压每笔销售的利润。 分析师推断

证据

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